华金证券股份有限公司刘荆近期对欧科亿进行研究并发布了研究报告《业务结构持续优化，再融资项目加速落地》，本报告对欧科亿给出增持评级，当前股价为70.27元。
欧科亿(688308)
(资料图片)
事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入10.55亿元，同比+6.6%；实现归母净利润2.42亿元，同比+8.9%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+14.9%。其中Q4公司实现营收2.56亿元，同比+10.4%，环比-6.6%；实现归母净利润0.54亿元，同比分别+2.8%，环比-26.0%。
投资要点
公司业务结构持续优化，数控刀具占比持续提升：2022年公司逐步调整硬质合金锯齿刀片的收入结构，锯齿刀片的产品结构进一步优化。全年总计销售硬质合金制品1195.06吨，总计约4.1亿元，其中棒材收入约1.0亿元。2022年公司数控刀片新增产能快速释放，高端数控刀片占比持续提升，新产品收入占比达到34.58%，产品盈利能力进一步增强，全年数控刀具产品实现营业收入6.4亿元，同比+41.2%；数控刀具产品毛利率47.52%，同比提升1.60个pct；销量达到9903.33万片，同比+28.4%；销售均价6.49元，同比+10%。
公司产品持续上新，性能优越获得军工资质认证：公司重视研发产品储备，2022年新增数控刀片产品约2800多种，整体刀具及刀体约1600多种。公司产品系列开拓取得显著成果，完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发。此外，公司通过了军工资质认证，获批设立博士后科研工作站，被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研究中心，后续有望开拓军工市场，产品体系逐步完善。
公司销售渠道愈发完善，不断加强海外市场开拓。公司迅速在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，加强国内区域市场精细化布局；公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理。2022年，公司海外市场拓展加快，新开发国外客户近60家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额实现翻倍式增长。2022年，公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价9.18元，同比+28.8%，毛利率同比+3.34个pct。
首发募投项目投产超预期，再融资募投项目加速落地：公司首发募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”贡献净利润约为3800万元。2022年度，公司成功向特定对象发行A股股票并募集资金总额8亿元，用于建设株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能并与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升。
投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为14.1、17.3、20.7亿元，同比分别+33.3%、+22.9%、+20.0%；实现归母净利润分别为3.24、4.00、4.79亿元，同比分别+33.7%、+23.6%、+19.7%；公司2023-2025EPS分别为2.87、3.55、4.25，对应PE倍数分别为23.8X、19.3X、16.1X，公司为国内领先数控刀具供应龙头，受益于制造业复苏，且随着公司募投产能的持续投放，中高端刀片国产替代加速，公司有业绩有望加速增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示：产能爬坡不及预期、行业需求不及预期、制造业景气度不及预期、国内外市场开拓不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.48亿，根据现价换算的预测PE为22.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为82.52。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，欧科亿(688308)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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