华创:春节错峰致快递行业业务量同比增3.3% 上市公司单票收入同、环比整体提升

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核心数据:

1、快递行业:

业务量:1月完成87.74亿件,同比增长3.3%。

单票收入:1月单票收入10.45元,同比增长2.4%,行业单月单票收入自2020年3月以来首次出现同比正增长。环比2021年12月增长1.5元(+16.8%),主要系春节期间人力及运力成本较高导致相应调价。

2、上市公司业务量:申通1月业务量增速领先。

1)1月业务量增速:申通(002468.SZ)(17.3%)>顺丰(002352.SZ)(10.0%)>韵达(002120.SZ)(9.1%)>>圆通(600233.SH)(4.8%)>行业(3.3%)。

2)行业集中度:1月CR8指数81.9,同比提升1.5pct,较2021年12月环比提升1.4pct,自2020年12月以来首次同比提升。

3、单票收入进入春节期间,各公司整体环比12月提升,圆通连续6个月同比提升。

1)1月单票收入:

顺丰17.47元,同比提升3.8%,连续3个月实现正增长

圆通单票收入2.72元,同比提升14.6%,菜鸟裹裹业务还原口径后,单票收入2.62元,同比提升10.3%

韵达2.62元,同比提升17.5%,还原后单票收入2.53元,同比提升13.5%

申通2.59元,同比提升3.2%,还原后单票收入2.43元,同比提升下降3.19%

除申通外,通达系单价同比持续增长,其中圆通连续6个月单价同比提升。

2)环比看:进入春节期间,还原口径下,圆通提升0.12元,韵达提升0.18元,申通略降0.01元;顺丰环比提升1.04元。

4、投资建议:

1)我们认为2022年的快递行业:变局之年、破局之路。电商快递步入变局之年,核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下,行业价格战中短期明确放缓;中长期看,产品分层带来重要新机遇。

2)重点标的:

顺丰控股:市值修复战略机遇期。

圆通速递:价格战放缓预期呈现业绩弹性,数字化赋能预期强化竞争力。

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1、快递行业1月数据:1月行业业务量增长3.3%,单票收入增2.4%,农历口径下业务量增速较强。

1)业务量:1月完成87.74亿件,同比增长3.3%,其中同城、异地、国际件增速分别为1.5%、4.0%、-13%。行业增速放缓主要系2022年春节较2021提前11天导致的错峰因素。根据国家邮政局公布数据,1月17日春运开始至2月6日,全国快递业累计揽收快递包裹38.9亿件,较去年农历同期增长34.1%;投递快递包裹44.6亿件,增长36.94%,农历口径下行业业务量增速较为强劲。

2)行业收入:1月收入917.3亿元,同比增长5.7%。

3)单票收入:1月单票收入10.45元,同比增长2.4%,行业单月单票收入自2020年3月以来首次出现同比正增长;环比2021年12月增长1.5元(+16.8%),主要系春节期间人力及运力成本较高导致相应调价。注:观察义乌1月单票收入3.38元,同比提升17%;浙江整体1月单票收入6.07元,同比提升8.7%;广东12月单票收入8.40元,同比下降11.3%,表现弱于行业。

2、上市公司披露1月数据:申通业务量增速领先

1)1月业务量增速:申通(17.3%)>顺丰(10.0%)>韵达(9.1%)>>圆通(4.8%)>行业(3.3%)。

2)环比看:1月下旬进入春运,行业业务量整体环比下降14.4%,圆通下降16%,韵达下降17.6%,申通下降14.2%,顺丰环比提升5.4%。

3)行业集中度:1月CR8指数81.9,同比提升1.5pct,较2021年12月环比提升1.4pct,自2020年12月以来首次同比提升。

3、快递收入

1)1月收入增速:韵达(28%)>申通(21.3%)>圆通(20.1%)>顺丰(14.2%)>行业(5.7%);由于菜鸟裹裹业务结算模式从与加盟商结算调整为与总部结算,对通达系收入计算口径略有影响,还原口径后收入增速:韵达(23.8%)>圆通(15.6%)>顺丰(14.2%)>申通(13.6%)>行业(5.7%)。

2)顺丰合并披露嘉里物流相关收入,供应链及国际业务1月收入78.3亿。

4、单票收入:进入春节期间,各公司整体环比12月提升,圆通连续6个月同比提升。

1)1月单票收入:

顺丰17.47元,同比提升3.8%,连续3个月实现正增长;

圆通单票收入2.72元,同比提升14.6%,菜鸟裹裹业务还原口径后,单票收入2.62元,同比提升10.3%;

韵达2.62元,同比提升17.5%,还原后单票收入2.53元,同比提升13.5%;

申通2.59元,同比提升3.2%,还原后单票收入2.43元,同比提升下降3.19%;

除申通外,通达系单价同比持续增长,其中圆通连续6个月单价同比提升。

2)环比看:进入春节期间,还原口径下,圆通提升0.12元,韵达提升0.18元,申通略降0.01元;顺丰环比提升1.04元。

5、圆通发布业绩快报:

2021年实现归属净利20.92亿,同比增18%,扣非净利20.49亿,同比增33%,处于此前业绩预告区间(20-22亿),我们测算公司Q4扣非净利11.6亿,并预计其中单票快递业务净利达到0.14元,环比大幅提升,坐实提价-增利逻辑。

6、投资建议:

1)我们认为2022年的快递行业:变局之年、破局之路。电商快递步入变局之年,核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下,行业价格战中短期明确放缓;中长期看,产品分层带来重要新机遇。

2)重点标的:

顺丰控股:市值修复战略机遇期。

核心看点1:公司基本面拐点确立,向上趋势明确,2022年表观利润高增;

核心看点2:公司电商标快产品或迎重要机遇;

核心看点3:成本管控及新业务减亏或帮助利润修复。

圆通速递:价格战放缓预期呈现业绩弹性,数字化赋能预期强化竞争力。

核心看点1:公司单票净利进入修复期,预计将呈现业绩弹性,仍或被低估(公司发布2021年业绩预告,测算Q4单票快递净利或达0.14元,坐实提价-增利逻辑路径);

核心看点2:数字化转型进一步赋能全网生态,推动健康发展。

风险提示:行业业务量增速显著下滑,价格战明显扩大。

本文编选自微信公众号“华创交运与供应链研究”,作者:吴一凡、吴莹莹;智通财经编辑:楚芸玮。

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