参考历史,当前“稳增长”板块处于什么阶段?

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回顾:2021年11月起将国企地产为代表的稳增长方向作为首推,《2022年度十大预测》中判断“2022年有望出现一波类似‘mini版2014’的低估值修复行情”。

展望:“mini版2014”正在演绎,当前类似2014年7月

“mini版2014”正在演绎。开年以来市场持续回落,但地产、银行、券商等板块则相对抗跌、甚至逆势上涨、呈现显著的相对收益。我们从2021年11月开始便反复强调,不要低估、忽视“稳增长”板块的投资价值,市场将出现一波类似“mini版2014”的低估值结构性行情。

当前,“稳增长”板块处于什么阶段、后续持续性如何,成为市场关注的焦点。我们系统性复盘了2008年、2012年、2014年、2019年和2020年五轮“稳增长”期间的宏观背景及结构的演绎,为当下市场提供借鉴:

过去五轮“稳增长”都出现在经济压力较大的时候。并且市场对于政策放松的预期从来不是一蹴而就,而是一个从“预期升温”到“将信将疑”再到“最终相信”的、量变到质变的过程。即使2014年,回过头来看当年政策放松的信号和逻辑都非常明确,但市场仍经历了这样一个漫长的、预期慢慢扭转、从“不信”到“相信过程”。最终演绎出一波低估值修复的结构性行情。而当前,市场对于政策放松仍处于“将信将疑”的阶段,对于“稳增长”的预期仍未充分反映在仓位上。

从节奏上来看,当前比较类似2014年7月(6月社融数据超预期)的时候。在历次“稳增长”过程中,社融都是影响市场预期乃至形成对“稳增长”信心的重要信号。1月社融放出“天量”将进一步坚定市场信心,类似2014年7月,在6月社融公布并大超预期后,金融、地产、有色等板块带动市场上涨。

关于“稳增长”的持续性,房价下行压力是个很好的领先指标。例如,08、12、14年三轮稳增长行情,在房价环比转正前,银行、地产、券商等低估值板块的修复并不会终结。甚至在转正之后“稳增长”板块仍能进一步上行。参考历史,在房价下行压力缓解、70个大中城市住宅价格环比转正前,银行、地产、券商等低估值板块大概率能有超额收益和绝对收益。

因此我们判断,“稳增长”远未到右侧,“mini版2014”将继续演绎。

结构上,“哑铃型”配置:一方面,国内政策放松方向确定、“mini版2014”正在途中,聚焦受益于“稳增长”、边际“宽信用”的“大金融”;另一方面,布局、挖掘调整较深、拥挤度压力释放较为充分、且景气依然向好的“小高新”。1)“大金融”:我们判断今年有望出现一波类似“mini版2014”的指数行情,包括银行、地产、券商等大金融板块作为有自上而下逻辑支撑、同时也是“人少的地方”,低估值板块的修复仍将继续。2)“小高新”:经历开年以来的调整后,当前交易拥挤度已回落至历史较低水平,来自仓位集中、交易拥挤方面的压力已显著释放。在景气方向确认的大前提下,后续有望逐步反弹。

投资策略:把握金融地产等低估值修复,同时逢低布局“小高新”。长期,聚焦科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

风险提示:关注全球资本回流美国超预期等。

报告正文

参考历史,当前“稳增长”板块处于什么阶段?

回顾:2021年11月起将国企地产为代表的稳增长方向作为首推,《2022年度十大预测》中判断“2022年有望出现一波类似‘mini版2014’的低估值修复行情”。

展望:“mini版2014”正在演绎,当前类似2014年7月

“mini版2014”正在演绎。开年以来市场持续回落,但地产、银行、券商等板块则相对抗跌、甚至逆势上涨、呈现显著的相对收益。我们从2021年11月开始便反复强调,不要低估、忽视“稳增长”板块的投资价值,市场将出现一波类似“mini版2014”的低估值结构性行情。

当前,“稳增长”板块处于什么阶段、后续持续性如何,成为市场关注的焦点。我们系统性复盘了2008年、2012年、2014年、2019年和2020年五轮“稳增长”期间的宏观背景及结构的演绎,为当下市场提供借鉴:

过去五轮“稳增长”都出现在经济压力较大的时候。并且市场对于政策放松的预期从来不是一蹴而就,而是一个从“预期升温”到“将信将疑”再到“最终相信”的、量变到质变的过程。即使2014年,回过头来看当年政策放松的信号和逻辑都非常明确,但市场仍经历了这样一个漫长的、预期慢慢扭转、从“不信”到“相信过程”。最终演绎出一波低估值修复的结构性行情。而当前,市场对于政策放松仍处于“将信将疑”的阶段,对于“稳增长”的预期仍未充分反映在仓位上。

从节奏上来看,当前比较类似2014年7月(6月社融数据超预期)的时候。在历次“稳增长”过程中,社融都是影响市场预期乃至形成对“稳增长”信心的重要信号。1月社融放出“天量”将进一步坚定市场信心,类似2014年7月,在6月社融公布并大超预期后,金融、地产、有色等板块带动市场上涨。

关于“稳增长”的持续性,房价下行压力是个很好的领先指标。例如,08、12、14年三轮稳增长行情,在房价环比转正前,银行、地产、券商等低估值板块的修复并不会终结。甚至在转正之后“稳增长”板块仍能进一步上行。参考历史,在房价下行压力缓解、70个大中城市住宅价格环比转正前,银行、地产、券商等低估值板块大概率能有超额收益和绝对收益。

因此我们判断,“稳增长”远未到右侧,“mini版2014”将继续演绎。

结构上,“哑铃型”配置:一方面,国内政策放松方向确定、“mini版2014”正在途中,聚焦受益于“稳增长”、边际“宽信用”的“大金融”;另一方面,布局、挖掘调整较深、拥挤度压力释放较为充分、且景气依然向好的“小高新”。1)“大金融”:我们判断今年有望出现一波类似“mini版2014”的指数行情,包括银行、地产、券商等大金融板块作为有自上而下逻辑支撑、同时也是“人少的地方”,低估值板块的修复仍将继续。2)“小高新”:经历开年以来的调整后,当前交易拥挤度已回落至历史较低水平,来自仓位集中、交易拥挤方面的压力已显著释放。在景气方向确认的大前提下,后续有望逐步反弹。

投资策略:把握金融地产等低估值修复,同时逢低布局“小高新”。长期,聚焦科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

本周A股市场回顾

A股盈利和估值

风险提示

关注全球资本回流美国超预期等。

本文选编自“尧望后势”微信公众号;作者:张启尧、胡思雨;智通财经编辑:刘岩。

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