国信证券发布研究报告称，在美联储首次加息之前，该行倾向美股总体呈现小幅振荡走势，比如4-6月，在这个时间窗口里预期通胀见顶后并开始回落。然而A股在1月份下跌明显，明显跑输港股，因此该行主张对A股不宜继续悲观，静待政策的发力。对于港股而言，该行在1月初判断“港股修复季的来临”，港股1月份上涨1.7%，明显好于A股与美股。模拟组合建议：腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、龙源电力(00916)、华润电力(00836)、中国移动(00941)、中国电信(00728)、友邦保险(01299)、JS环球生活(01691)、中国中药(00570)。
美联储转鹰派表述后，1月市场大幅下跌，根据目前的通胀水平，该行认为Q1依然维持较大的压力，压力短期是商品价格的新高，中期是劳动力成本的攀升。
目前，市场预期美联储在2022年加息4次，首次加息始于3月。该行回顾了90年代以来美国首次加息前后的市场表现，历史表明，首次加息前市场上涨，而加息后市场会出现下跌，下跌约2个月后企稳。但本次情形特殊，市场的下跌从幅度上已经充分消化了首次加息的影响。
在首次加息之前，该行倾向美股总体呈现小幅振荡走势。因为目前的经济数据乏善可陈，但积极的是目前美债10年期收益率尚未触及该行判断转熊市的阈值(1.9-2.0%)，其二是美联储官员也发声表示加息进展可能稍缓。总体而言，该行认为第一次加息落地后，将会带给市场一段好时光，比如4-6月，在这个时间窗口里预期通胀见顶后并开始回落。
A股：调整基本到位，静待政策发力
A股在1月份下跌明显，明显跑输港股。一来短期经济指标相对羸弱，二是社融回升幅度有限，此外，PPI从高位回落，也验证了该行在去年Q3预判了ROE(PPI高点)见于Q4的结论。
该行在年度报告中，对上证指数的支撑位做过判断：3050-3250点。其依据是，根据A股的过去两个基钦周期，2014-2015年低点，2018-2019年低点，其估值回落的极限是平均值-1标准差。1月，上证指数最低已经回落至3356点，距离指数支撑上轨仅为3.2%(下轨是大幅下修了2022年盈利预期，目前看还证据不足)，此外，该行对于2022年的判断是震荡市，因此该行主张对A股不宜继续悲观，静待政策的发力。
港股投资建议：从流动性、本地股、行业、回购四条线索中做好布局
该行在1月初判断“港股修复季的来临”，港股1月份上涨1.7%，明显好于A股与美股。
1、从流动性上看，大型股明显优于中、小型股，不少小盘股正在陷入流动性折价循环中;2、中国香港本地银行股、公用事业股、地产股相对较强，尤其是本地银行股，在美联储加息预期的刺激下，纷纷出现了较大幅度的上涨;3、从行业特征上看，投资者期待最多的还是基建，它兼顾了低估值与政策期待;4、企业回购上，该行列举了最近半年企业回购排名，它们为市场传递了积极的信号。其中，腾讯控股的连续回购与中国移动的大比例回购授权让市场印象深刻。
风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，美联储加息提前的风险。
本文来源于国信证券，智通财经编辑：杨万林
