会议时间：2020年1月7日
会议要点：
1、锂的供给端具有结构性行情，锂金属并未涨价，但锂相关股票上涨。新的轮回将开始，2020年预计新能源汽车渗透率为6.3-6.4%，高于去年2%，预计需要8-9万吨锂增量其中主要为氢氧化锂。
2、全球新能源汽车(EV)的全球渗透率每增加一个点时碳酸锂增量4.6-5万吨，2019年中国新能源汽车上半年增量为66%，但下半年较低，欧洲方面提倡性能优秀，并对二手电动车进行补贴。美国也推行新的补贴政策并且力度也大于欧洲(美国国会已经否决补贴政策)。中国补贴造就了一波浪潮，但现在处于退坡状态。
3、赣锋拥有锂精矿定价权，未来会放松锂精矿进口价格来减轻pilbara的价格压力：由于赣锋提供了资金且参股了pilbara矿，所以赣锋向澳洲矿商提了一个条件，澳洲矿商卖赣锋的锂精矿价格要和中国的碳酸锂现货价格挂钩。中国的碳酸锂现货价格非常便宜，受工业级碳酸锂价格影响非常大，且是结构性行情，受小单影响，价格很容易受情绪影响走低。同时容汇锂业马上有氢氧化锂的产能上线，也会促进锂精矿价格上涨。
4、硫酸镍会是未来爆发点，钴的结构性行情会更厉害。中国资本市场忽略了新能源汽车里面一个有确定性的热点：镍。811电池要用硫酸镍。中国和印尼有很多红土镍，红土镍要加工成为硫酸镍，这项投资也是结构性行情，硫酸镍今后会是爆发点。钴也是结构性行情，今后的结构性行情会更厉害。比如格林美签了嘉能可，这种大单以后会是主流。小单对于正极材料商没有说服力。今后大单的定价值得关心。
会议内容：
赣锋锂业既有定价权也有供应的结构性保障：钴锂从2016年爆发式增长到现在的底部状态。爱行作为咨询公司，投资端主要为矿山端，合伙人麦克在2016年锂热潮之前曾投资皮尔巴拉，现已成为10亿澳币市值公司。锂的供给端具有结构性行情，锂金属并未涨价，但锂相关股票上涨。2016年赣锋锂业为了满足自身需求对其他公司断供，其他公司有钱但买不到货。除价格逻辑以外还具有结构逻辑，赣锋锂业既有定价权也有供应的结构性保障，断供之后价格一路飙升已经脱离金属本身。例如朱雀基金等买方基金对于结构性的认可，使得赣锋锂业股票价格一路上涨。
新的轮回开始，2015年德意志银行和高盛提出假设当全球新能源汽车(EV)的全球渗透率每增加一个点时碳酸锂增量4.6-5万吨，事实证明数据完全正确。2017年全球销售渗透率为1.5%,2018年为2.4%，2019年预计维持4-4.4%，碳酸锂需求量是符合推理的。2020年预计新能源汽车渗透率增长为30-50%，高工锂电新闻称新能源汽车今年生产为170万辆，低于去年。今年保守估计渗透率为6.3-6.4%，高于去年2%，预计需要8-9万吨锂增量其中主要为氢氧化锂。
高镍必须使用氢氧化锂：2019年美国新能源汽车增量同比上升50%，其中特斯拉37万辆，2020年增长是值得期待的。中国上半年增量为66%，但下半年较低，欧洲方面提倡性能优秀，并对二手电动车进行补贴。美国也推行新的补贴政策并且力度也大于欧洲。中国补贴造就了一波浪潮，但现在处于退坡状态。供应情况，雅保供给投资者资料显示2025年氢氧化锂会有爆发式需求，锂金属的需求主要集中在新能源汽车上，雅保为美国上市公司紧贴美国政策方针，对氢氧化锂的需求预测较高。高镍意味必须使用氢氧化锂，碳酸锂不可以直接使用在811正极材料上。
盐湖在今后氢氧化锂的需求浪潮中很难提供很大的增量。南美盐湖的SQM、雅保、FMC三大巨头。欧洲的Livent技术还在实验阶段，到商用还有试错成本的过程。容汇锂业在西藏有盐湖，试错成本中第一需要确定工艺，第二需要时间建立晒盐场。风速、阳光都会影响。三大巨头每年都说增产但实际并没有增产，雨季暴雨影响生产，晒盐要在室外进行，不确定性非常高。矿石可以用来分散风险，2018年原矿石增量巨大，盐湖在今后很难提供大的增量。雅保收购了waginal的一半股份也是为了分散风险。Mid resources 过去两年一直在中国卖原矿石，中国锂去年些许过剩的原因是澳洲的土矿直接运到中国，质量水平有待确定。赣锋在澳大利亚和江西均有自己的矿山。在澳大利亚参与了delibala和AJM。所以，盐湖在今后氢氧化锂的需求浪潮中很难提供很大的增量。
为什么赣锋锂业和宁德时代会看中pilbara矿?pilbara是一个资源量达1亿-2亿吨的矿山，比赣锋原有澳洲矿MtMarion大几倍。同时这个矿是锂辉石，不是含杂质特别多的云母锂。云母锂的缺点是需要打得很碎，制成的产品质量和纯度不受正极材料商认可。因此Pilbara和Altura是优秀矿山，但两个矿山也存在回收率较低的问题，pilbara以前是澳洲的铁矿石，矿中铁含量较高，这影响了锂的成本和造价。Pilbara的成本在DFS可研报告上不到500美金/吨，然而实际上受回收率过低、工艺和债务利息的影响实际成本会更高。如果锂辉石的售价只有500美金/吨，pilbara基本是在负债经营。
赣锋为什么能够定价?因为其与澳洲锂矿做了一个谈判。当时澳洲锂矿坚持于600美金/吨的价格。由于赣锋提供资金且参股了pilbara，赣锋提出条件，澳洲矿商卖赣锋的锂精矿价格要和中国的碳酸锂现货价格挂钩。中国的碳酸锂现货价格非常便宜，受工业级碳酸锂价格影响非常大，且是结构性行情，没有大单，受小单影响，价格很容易受情绪影响走低。赣锋并没有买矿山，只是拿到了澳洲矿山的包销权，也就是投资开发矿山然后取走一部分产品，降低了成本。通过pilbara的供应量，可以满足赣锋与宝马最近的合同需求。预计赣锋未来会放松锂精矿的进口价格，来减轻pilbara的价格压力。同时容汇锂业马上有氢氧化锂的产能上线，也会促进锂精矿价格上涨。在锂精矿的价格反弹后，锂金属的价格也会被带动。同时，盐湖没有真正的增量，不能满足电动车中氢氧化锂的供应。正极材料厂宜宾天原投资的刚果金的ABZ4亿吨超大锂矿，说明在结构行情爆发前大企业都在布局。江特电机之前投资的A40矿山己经破产重组。因为A40锂矿山成本太高，需要800美金/吨才能满足盈亏平衡，是结构性行情的受害者。
赣锋锂业的护城河，没矿但有包销权，有订单和碳酸锂、氢氧化锂的制备工艺。在德意志银行锂101报告里面加工商名单中只有容汇锂业、赣锋、天齐锂业具有提炼能力。威华也有一定的提炼能力。
中国资本市场忽略了新能源汽车里面一个有确定性的热点，镍。中国的资本市场没有镍，而811电池要用到硫酸镍。中国和印尼有很多红土镍资源，可通过红土镍加工成为硫酸镍，这项投资也是结构性行情。华友和青山己经在印尼开始接触镍业务，硫酸镍今后会是爆发点。
钴也是结构性行情。今后的结构性行情会更厉害。例格林美与嘉能可签署了协议，类似大单会成为主流，而小单对于正极材料商没有说服力。格林美有嘉能可作背书，可以和欧美大型主机厂签合同。今后大单的定价值得关心。今后的大单越多，说明小单公司的生存环境越受压榨。
本文来源于微信公众号“风口调研”；智通财经编辑：文文。
