本篇着重对主流金属品种的单吨能耗、电力成本占比和中国产量占比等因素分析，看电力涨价对其影响如何。
一、主流金属产品单吨耗电量梳理。本章我们梳理了19种主流金属产品的单吨耗电量情况，从单吨产品耗电量角度看，我们认为像是电极箔、海绵钛、电解镍、黄磷等产品的单吨耗电量更大，像是电极箔单吨耗电可高达26万度电。当然从纯金属产品角度看，镍、铝、硅、镁等产品的单吨耗电较大，分别均在每吨1.2万度电以上，我们认为均属于高耗能行业。
二、电力上涨对金属品种成本影响梳理。针对国常会提出“市场交易电价上下浮动范围调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制”的规定，我们想看看电价上调后，各个品种中电力成本的情况。
由于各地电价不同，可能优惠政策也有不同，我们这里简单认为假设按照原有电价0.37-0.38元/度计算，上浮20%差不多对应电价0.45元/度左右，因此我们分析假设电价上涨至0.45元/度时，各金属品种中电力成本占总成本的比重情况。
根据我们的分析，我们发现电极箔、硅铁、工业硅、黄磷等品种对于电力成本可能更为敏感，0.45元/度的电价对应成本已在其总成本中占比超40%，而对于锡、铜、钨、锑、碳酸锂等品种电力涨价带来的变动基本则可以忽略不计，电力成本占比低于5%。
三、从全球产量占比看这些品种中国影响力。针对这些品种，我们认为国内供给占比也将影响后续价格弹性情况。我们认为如果该品种国内产量占比越高，此轮限产对供给的影响可能也越大，则价格弹性或越高。从数据上看，锰、磁材、镁、黄磷、钨等品种的占比最高，均在全球80%以上，一旦国内限产加剧，这些品种的价格可能更具弹性。
四、投资建议。我们认为此轮缺电带来的电力上涨我们应理性看待。在此轮缺电中，我们认为本身电力成本占比高、国内产量占比大的企业可能受到影响更大，可以适度关注。此外还提示电力问题的显现或将有力推动我国光伏、风电装机的加速，对应铜、稀土磁材、铝等金属需求均有增加，或将受益。风险提示：经济复苏停滞;通胀过快等。
一、主流金属产品单吨耗电量梳理
目前我国缺电现象严重，各地频发缺电停产新闻，多种因素导致近期一些地方出现拉闸限电。我们认为此轮电力紧缺的原因是多样的，例如来水情况、煤价高企、疫情后需求恢复等等均有影响，而短期看这些因素均不宜缓解，例如云南的来水减少，我们认为直至明年4-5月云南进入丰水期后缺电才有望缓解;此外之后进入10-11月，北方逐渐开启供暖，我们预计耗煤量会继续攀升，目前煤炭库存并不高，预计可能会加剧北方的电力紧张。总之我们大致认为短期内缺电至少会延续到今年年底或至明年4月。
在这种情况下，国常会提出要有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场，在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。电力涨价势在必行。
本章我们梳理了19种主流金属产品的单吨耗电量情况，想分析一下哪些品种的耗电较大。从单吨产品耗电量角度看，我们认为像是电极箔、海绵钛、电解镍、黄磷等产品的单吨耗电量更大，像是电极箔单吨耗电可高达26万度电。当然从纯金属产品角度看，镍、铝、硅、镁等产品的单吨耗电较大，分别均在每吨1.2万度电以上，我们认为均属于高耗能行业。
二、电力上涨对金属品种成本影响梳理
针对国常会提出“市场交易电价上下浮动范围调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制”的规定，我们想看看电价上调后，各个品种中电力成本的情况。
由于各地电价不同，可能优惠政策也有不同，我们这里简单认为假设按照原有电价0.37-0.38元/度计算，上浮20%差不多对应电价0.45元/度左右，因此我们分析假设电价上涨至0.45元/度时，各金属品种中电力成本占总成本的比重情况。
根据我们的分析，我们发现电极箔、硅铁、工业硅、黄磷等品种对于电力成本可能更为敏感，0.45元/度的电价对应成本已在其总成本中占比超40%，而对于锡、铜、钨、锑、碳酸锂等品种电力涨价带来的变动基本则可以忽略不计，电力成本占比低于5%。
三、从全球产量占比看这些品种中国影响力
针对这些品种，我们认为国内供给占比也将影响后续价格弹性情况。我们认为如果该品种国内产量占比越高，此轮限产对供给的影响可能也越大，则价格弹性或越高。
从数据上看，锰、磁材、镁、黄磷、钨等品种的占比最高，均在全球80%以上，一旦国内限产加剧，这些品种的价格可能更具弹性。
四、投资建议
我们认为此轮缺电带来的电力上涨我们应理性看待。我们认为碳中和目标的推进，一定会带来成本的上行，这种成本提升可以体现到电价、碳税、海外建厂成本提升等等方面。但是我们认为这种成本的提升最终是可以转嫁的，即随着成本提升，高成本产能逐步退出，供给减少从而抬高价格，因此在产业链中布局早、结构合理、有成本优势的企业最终会受益。
在此轮缺电中，我们认为本身电力成本占比高、国内产量占比大的企业可能受到影响更大，建议适度关注。此外还提示电力问题的显现或将有力推动我国光伏、风电装机的加速，对应铜、稀土磁材、铝等金属需求均有增加，或将受益。
风险提示：经济复苏停滞;通胀过快等。
本文编选自网络，原文为海通国际发布的研究报告，文中观点不代表智通财经观点；智通财经编辑：文文。
