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事件：公司于2023 年4 月27 日下午发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告，2022 年营业收入33.14 亿元，较上年同期减少7.59%；实现归属于上市公司股东的净利润2.67 亿元，较上年同期增长15.41%。2023 年第一季度营业收入7.89 亿元，较上年同期减少34.92%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.94亿元，较上年同期增长50.32%。
产业结构优化升级，净利润增长迅速。营收端：2022 年营业收入33.14 亿元，较上年同期减少7.59%；主要系公司智能控制产品短期停产和产品延期交付，背光源及应用产品消费需求不足，订单减少和光电通信与智能装备线缆及金属材料产品剥离低毛利业务。2023 年第一季度营业收入7.89 亿元，较上年同期减少34.92%，系本期客户需求减少。利润端：2022 年实现归属于上市公司股东的净利润2.67 亿元，较上年同期增长15.41%。主要系激光系列及传统LED 芯片产品订单充足并交付顺利，光电通信与智能装备线缆及金属材料实现产品优化升级，同时公司剥离了一部分电力缆等低毛利率业务。2023 年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为0.94 亿元，较上年同期增长50.32%。
激光业务实现突破，反无人机领域发展迅猛。2022 年激光系列及传统LED 芯片产品实现主营业务收入1.94 亿元，同比增长58.53%，产品毛利率35.83%，主要系产品结构优化升级，激光订单饱满。2 022 年公司激光系列产品订单数量高速增长，实现 1.66 亿元销售收入，同比增幅达 428%。公司目前已实现销售收入的激光系列产品有望持续快速成长态势，2023 及 2024 年该系列产品产能将加速扩产增量。2023 年一季度公司激光业务营业收入较上年同期增长249.68%，增速较快，主要是产能扩张、客户订单饱满所致。激光产业丰富且庞大，根据Laser FocusWorld 数据，2021 年全球激光行业产品总收入达到184.8 亿美元。在激光器应用方面，激光反制武器特别是反制无人机的应用发展犹为突出。目前，公司激光业务已向更高亮度、更高功率产品发展，目前已实现关键技术突破，未来随着生产线的配置与产能的提升，营收与业绩有望持续提升并释放。
高温超导技术全球领先，空间广阔前景向好。高温超导感应设备市场空间潜力较大下游应用广泛，以晶硅生长炉和金属熔炼及半导体熔融为例，国内直拉单晶硅设备已达数十万台，其中8 英寸-12 英寸的设备需求数量每年有数万台；金属熔炼及半导体熔融市场每五年周期性更换50%-60%，有望实现每年200-300 亿元的市场替换规模。公司参股联创超导专注于大容量超导强磁场直流感应加热感应设备，经过近十年的研发、设计、生产制造及调试，2023 年4 月20 日，公司参股的联创超导与其客户中铝集团东北轻合金有限责任公司（简称中铝东轻）在中铝东轻生产车间联合举办了主题为“世界首台MW 级高温超导感应加热装置投产仪式”，实现商业化突破。根据2022 年报披露联创超导设备订单快速增长，目前在手订单已超过 60 台市场，开拓进展顺利。
投资建议：联创光电作为老牌军企底蕴深厚，传统业务结构优化，激光+超导两翼齐飞助力成长。预计公司2023-2025 年营收分别为36.79、42.67、46.61 亿元，增速分别为11.0%、16.0、9.2%；2023-2025 年归母净利润分别为4.08、5.49、6.95 亿元，增速分别为52.5%、34.7%、26.5%，对应PE 分别为39、29、23 倍。
维持公司“增持”评级。
风险提示： 低质资产剥离进度不及预期、业务开拓不及预期、军品订单不及预期。
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