今年2月，全球最大的上市对冲基金英仕曼集团(Man Group Plc)表示，新兴市场在去年10月至今年1月之间的反弹并不符合经济基本面，且走势即将出现逆转。这一预测很快就被证明是正确的。自那以后，新兴市场的主权美元债券的回报率为-2.2%，MSCI新兴市场基准股指则下跌了近7%。
英仕曼集团新兴市场债务策略主管Guillermo Osses在2月的预测中表示：“投资者增加了敞口，涨势很有可能已经基本到头。现在大家相当多地做多风险资产，估值很吃紧，而流动性状况正在转变，所以我们认为将会出现重大抛售。”如今，Guillermo Osses表示：“我们的观点在很大程度上仍在发挥作用。我们拥有有史以来最具防御性的配置。”他还表示，今年晚些时候，风险资产将面临更大的冲击和损失。
Guillermo Osses表示，今年早些时候风险资产的短暂反弹只是美元流动性动态变化的结果，因为决策者试图遏制硅谷银行倒闭的溢出效应。他的悲观观点与贝莱德、高盛、摩根士丹利和摩根大通等其他华尔街大行形成鲜明对比，后者建议加大对新兴市场的投资。
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今年到目前为止，中国经济重新开放、美元走软以及全球通胀预期的缓和都没有转化为看涨新兴市场债券和股票的投资者所预期的那种回报。MSCI新兴市场指数今年以来上涨了1.5%，落后于标普500指数5.6%的涨幅。英仕曼集团的看空也没有得到回报。数据显示，其新兴市场债务基金今年以来下跌了1%，表现不及其同行。
Guillermo Osses重申了他的观点，即新兴市场债券息差、汇率和利率主要是由美国的流动性驱动的，而不是归因于发展中国家宏观经济前景的变化。
流动性流失
Guillermo Osses预计，未来6至9个月的情况将截然不同。他预计，随着美联储继续收紧货币政策、以及美国财政部现金余额的增加(如果债务上限僵局得到解决)，将出现大规模的流动性流失。
美联储在提高利率的同时一直在通过减持到期债券的方式努力缩减资产负债表。尽管银行业危机下美联储向银行提供的紧急贷款有所增加，部分扭转了缩表的进展，但随着信贷的收紧，这种影响正在消退。
与此同时，美联储每月缩表950亿美元的举措意味着每年约1.1万亿美元的紧缩措施，即使在暂停加息后美联储也可能继续缩表。在Guillermo Osses看来，在最终达成债务上限的解决方案之后，财政部现金余额的反弹只会加剧这种影响。
风险资产
Guillermo Osses表示，在这种情况下，新兴市场债券息差的扩大“将比我们在2022年初看到的更为剧烈”。媒体追踪的公司和主权美元债券的指数显示，新兴市场债券当年下跌了15%，是至少1994年以来的最大年度跌幅。
他表示：“从风险回报的角度来看，我们预计未来6 - 9个月将会发生什么，因此很难有大规模的风险敞口，因为一切都将不利于风险资产。”
他还指出，另一个挑战来自日本央行，日本央行可能会放松对政府债券收益率的控制，从而减少日本机构投资者对新兴市场债券的需求。他表示，非洲、中东和南亚陷入困境的国家的市场指标代表了新兴市场投资者面临的风险，因为低质量信贷已经被国际借贷市场切断，价格反映了这一点。
他补充称：“随着流动性流失的加深，形势将变得更具挑战性。对于任何发展中国家的政策制定者来说，他们的做法就好像过去几年他们已经习惯了的流动性仍然可用。我们认为，他们还没有意识到，这种情况即将发生突然的变化，而且已经在发生变化。”
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