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国金证券股份有限公司赵海春近期对上海医药进行研究并发布了研究报告《疫后修复增长强劲，创新与国际化布局推进》，本报告对上海医药给出买入评级，当前股价为22.82元。
上海医药(601607)
业绩简评
2023年4月26日，公司发布2023年1季报，1Q23营收662.26亿元，同比增长16.39%；归母/扣非净利润15.18/13.57亿元，同比增长21.31%/8.60%。业绩好于预期。
经营分析
疫后修复强劲，商业与工业板块净利润高增15%和21%。（1）公司1Q23，医药工业营收78亿元，同比增长12.6%（其中60个重点品种销售收入46亿元，同比增长13.84%）；贡献利润7.08亿元，同比增长19.07%。（2）医药商业营收584亿元，同比增长16.92%；贡献利润8.61亿元，同比增长15.39%。（3）主要参股企业贡献利润1.77亿元，同比减少15.12%。
研发加力，创新药推进；深耕中药，老字号品牌蓄势待发。（1）公司1Q23研发投入5.47亿元，同比增加15.80%。临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64项（创新药52项，改良型新药12项），其中已有3项提交pre-NDA或上市申请，5项处于关键性研究或临床3期阶段。（2）公司新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂（SPH3127），作为公司首个自主研发的1.1类新药，已有3个适应症处于临床中后阶段，针对高血压适应症的3期临床完成揭盲并达到主要终点。其针对炎症性肠病和糖尿病肾病亦在2期临床中显示显著药效。另一款针对艾滋慢性异常免疫适应症的1.1类新药，已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。（2）公司旗下汇聚8家核心中药企业，拥有上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂等中华老字号品牌及其旗下八宝丹、雷氏六神丸、胃复春、安宫牛黄丸、冠心宁、抗衰老片等产品。我们认为，在公司百亿定增引入云南白药合作改革后，拥有诸多国家保密配方和中药保护品种的中药板块，将迎来价值重构的历史新阶段。
海外拓展，国际化与多元化并举。（1）深耕东南亚市场，子公司常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。（2）打造创新医药服务平台，1Q23创新药板块销售同比增幅约28%，成功引入7个进口总代品种。（3）加强进口疫苗终端推广团队建设，终端推广团队已增至340人。（4）加强非药新业务拓展，器械、大健康等销售约104亿，同比增长约38%。
盈利预测、估值与评级
我们维持盈利预测，预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元，同比增长11%/11%/12%；归母净利润63/73/86亿元，同比增长12%/16%/18%。维持“买入”评级。
风险提示
新药推进不达预期、商誉减值以及战略合作不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利67.29亿，根据现价换算的预测PE为9.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海医药（601607）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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