一个排名前三的头部加密货币交易所，在两三天的时间内就轰然倒塌，这是史上没有发生过的。11月9日，加密货币交易所币安(Binance)创始人兼CEO赵长鹏在社交平台宣布，由于竞争对手FTX陷入流动性危机，币安将对FTX进行收购。比特币价格下行压力增加之际，全球主要加密货币交易所之一FTX正面临流动性危机，因此会增加对其他市场参与者多米诺骨牌效应的可能性。
经过一段时间的低波动后，由于最近FTX危机，比特币的价格从2.14万美元大幅下跌至1.715万美元，目前在1.81万-1.85万美元的狭窄价格区间内交易，之后略有回升。比特币跌破每比特币2万美元的心理阈值的关键原因是美联储连续第四次加息，利率水平创下了16年历史新高。
投资者继续大规模撤出风险资产，这只会加剧股票和加密货币市场的紧张局势，而拥有大量财务资源的更保守的参与者则寻求带来股息或息票支付的资产，等待宏观经济不稳定期结束。
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本文将介绍比特币价格持续下行压力的因素，但与此同时，其中一些因素开始显示出中期熊市趋势结束的第一丝希望。
下行因素一：空头控制着加密货币市场的形势
跟踪和建模加密货币市场趋势变化和比特币用户情绪的最有效工具之一是对链上活动的分析。新链上地址的动态从2021年5月达到的多年高点继续下降，当时大规模的投资热潮席卷了几乎所有市场，新的市场参与者打开钱包，投资“数字黄金”——比特币。然而，即使在那时，也出现了人们对比特币兴趣下降的第一个信号，新地址的月平均率跌破了365天简单移动平均线。
此外，2018年2月也出现了类似的情况，比特币价格在不到一年的时间里暴跌73%。在那时，在2018年11月，它发生在经历了数月的低波动之后，标志着比特币需求新增长周期开始的希望复活，新地址的势头接近另一波上升。然而，当时情形表明，这是一个徒劳的希望，因为比特币的价格从6600美元暴跌到3300美元，从而最终打消了大多数潜在投资者购买“数字黄金”的念头。而且，在市场参与者压力最大的时候，以及随后底部形成的时候，新地址的数量总是达到24万的数值，这个数值我们至今还没有看到。因此，这再次表明，在新的上涨周期开始之前，目前的价格区间不是底部。
新加密钱包开放放缓的逻辑结果是，非零地址数量增长放缓，因为大多数投资者继续将比特币兑换成法定货币，并将其再投资于风险更低的金融资产。在2018年前三季度也可以观察到类似的情况，当时，比特币价格在大幅下跌后，在几个月的时间里保持在3200-4000美元的狭窄价格区间，而标普500和纳斯达克100 则继续上行。
下行因素二：矿工们仍在经历最艰难的时期
Seeking Alpha撰稿作者Nathan Aisenstadt指出了当前比特币挖矿持续的严峻形势，哈希率和挖矿难度创下新的纪录，从而刺激公司出售更多的比特币来继续他们的活动。截至2022年11月9日，比特币的平均生产成本为1.96万美元，而现货价格已跌破1.8万美元。上一次发生类似情况是在四年前，最终导致矿工大规模投降。目前，矿工每天只能赚3.47枚比特币/Exahash，折合美元为6.25万美元/Exahash，比上季度减少了25.2%。Riot Blockchain(RIOT.US)与HIVE Blockchain Technologies (HIVE.US)等行业巨头之间的竞争加剧，并不会导致加密货币市场的复苏，只会使情况恶化，这种情况发生的时间越长，其复苏的时间就会持续越长。
Aisenstadt预计，比特币价格在1.27万至1.36万美元区间的横盘走势将比以前持续更长时间。在这一区间，更多有耐心的投资者将囤积比特币。因此，这将导致那些试图在这个市场上快速获利的人的投资兴趣显著下降，也将对加密货币矿工的股价施加下行压力。
由于投资收益大幅下降，加密货币市场参与者在一段时间内无动于衷，导致比特币的投资者从更冲动的投机者过渡到那些理解加密货币价值的人。这些趋势可以通过比特币供应量获利中百分比(Percent Supply In Profit)进行分析，它提供了有关市场周期状态的信息。目前，该指标继续处于下降趋势，因此，加密货币市场的看跌情绪保持了下来。
熊市趋势或结束的一丝希望：持有者继续囤积比特币
尽管人们对加密货币的兴趣和信心有所下降，但长期投资者并没有失去对比特币未来的乐观情绪，并继续囤积比特币。比特币持有的美元财富中，过去六个月没有变动的份额已经触及多年来的低点。在之前的比特币周期中，这种极低的价值是主要加密货币底部形成的标志，在Aisenstadt看来，类似的情况将在2022-2023年重演。
结论
Aisenstadt指出，自从2022年10月以来，比特币的价格已经下跌了10%以上，这与他对加密货币市场行为的预期是一致的，该市场正在经历资本外流到风险较低的资产。
高风险资产(包括股票市场交易的资产)的恐慌，并没有促进比特币从看跌趋势向看涨趋势的转变。挖矿的困难达到多年来的新纪录，从而减少了挖矿业的投资，该行业急需额外的资金来购买更有效的设备。
另一方面，熊市趋势结束的先决条件开始出现，因为对加密货币的光明未来充满信心的长期持有者的数量在增加。另外，由于美国通货膨胀的放缓和共和党在众议院选举中的胜利，美联储2023年加息的速度预计将会放缓。因此，民主党人将无法推行他们所有的政策，这些想法需要数十亿美元的投资，随之而来的是通胀的上升，进而将使得美联储放松货币政策。因此，投资者将开始考虑投资高风险资产，如比特币、狗狗币与以太坊等。从技术分析的角度来看，Aisenstadt预计比特币的价格将下降到1.27万-1.36万美元的区间，之后将有一个多月的积累期，周期将再次开始。
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