美联储6月议息会议超预期鹰派 对黄金后续走势有何影响? 焦点快报

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美联储6月议息会议暂停加息,但是加息终点预期上调50BP,传达鹰派信息。鲍威尔在发布会上表示,通胀依然是美联储关注的首要目标,目前就业市场紧张,通胀粘性依旧较强。美联储未来加息路径依然将主要依赖经济数据,因此美国货币政策不确定性犹存,预计7月继续加息概率较大,年内不会开启降息。展望后市,尽管美联储发出了超预期鹰派信号,但市场暂时没有进一步定价加息的动力,还需等待更多经济数据出炉加息预期暂时趋于稳定。未来重点关注核心通胀中住房和就业薪资相关数据。基于以上分析,黄金短期内面临估值修正压力,但长线向好逻辑不变。


【资料图】

美联储6月议息会议按兵不动,但点阵图大幅上调50bp,美联储预期年内再加息两次,超出市场预期。那么如何理解本次美联储议息会议?美联储货币政策向市场传达出了哪些信号?对贵金属后续走势又做出了那些指引?

详细分析如下:

美联储6月议息会议暂停加息,但是经济预测表明加息仍未停止,点阵图显示加息终点预期上调50BP,传达鹰派信号。

美联储6月议息会议暂停加息,将联邦基金目标利率维持在5%-5.25%,缩表将继续按2022年5月计划有序进行。但点阵图显示,年内加息终点预期上调了50BP。美联储在此次会议上调经济增长预测,下调失业率预测,下调PCE预测,但上调了核心PCE预测,点阵图显示2023年预计将加息至5.5%-5.75%,较3月会议提升50bp,并认为2023年不会降息,鹰派程度有所提升。

暂停加息的同时,上调利率终点预期,一方面是美联储评估经济与通胀仍有较强韧性,货币政策对经济活动的限制性仍有不足风险。另一方面,近期数据对通胀与就业前景的指引并不明朗,且金融风险的影响仍不可忽视,使得美联储也无法忽视过度加息问题。因此在面临加息不足与过度加息的权衡时,在加息接近尾声时,美联储保持对未来紧缩的较强硬姿态,同时暂停加息。

图1:6月议息会议点阵图

数据来源(Fed)

图2:美联储总资产

数据来源(Wind)

通胀依然是美联储关注的首要目标,目前就业市场紧张,通胀粘性依旧较强。

鲍威尔在议息会议后的发布会上表示,价格稳定是经济的基石,是美联储的首要任务,通货膨胀率仍远高于美联储2%的长期目标。虽然通胀进入下行通道,但过程漫长且节奏慢于预期,通胀风险仍然趋于上行,将通胀率降至2%的过程还有很长的路要走。商品通胀方面,供给端还没有恢复到过去水平。住房通胀方面,租金下降只是时间问题。今年和明年的通胀下降都主要来自住房通胀。核心服务通缩迹象尚不明显。

结合5月CPI数据来看,5月份美国CPI同比上涨4%,低于4月份4.9%的涨幅,相比去年9.1%的峰值已经明显回落;环比上涨0.1%,低于4月份0.4%的增幅。美国核心CPI在5月份同比上涨5.3%,略高于市场预期的5.2%;环比上涨0.4%,与3月和4月的环比涨幅持平。由此可见,美国核心通胀压力仍然较大。从细分项来看,住房部门仍然是推高美国核心通胀的主要因素,5月住房租金CPI同比上涨8.1%,环比上涨0.5%,环比增幅与4月持平。根据美国劳工统计局的数据,住房CPI增幅占核心CPI总增幅的60%以上。除住房价格外,核心CPI的其他指数中,二手车和卡车CPI已连续两个月环比上涨4.4%,机动车保险CPI环比上涨2.0%,服装、个人护理及教育等指数环比也有所上升。部分商品和服务价格的上涨将影响美国家庭的支出决策,加大通胀粘性。

就业方面,鲍威尔表示,目前劳动力市场仍然非常紧张。5月失业率上升至3.7%,但依然处于较低水平。薪资对于通胀的影响上升,核心通胀的下降需要薪资回到与2%通胀一致的水平。劳动力市场有许多结构性问题无法靠美联储解决。虽然目前劳动力需求仍远远大于供给,但也有一些迹象表明,劳动力市场的供求关系正在进入更好的平衡状态。近几个月来,劳动力参与率有所上升,名义工资增长已显示出缓解的迹象,今年迄今为止的职位空缺也有所下降。9月份预测的失业率中值在今年年底上升至4.1%,在明年年底上升至4.5%。随着时间的推移,劳动力市场的供求状况将达到更好的平衡,从而缓解通胀的上行压力。

图3:CPI同比增速

数据来源(Wind)

图4:美联储总资产

数据来源(Wind)

图5:失业率

数据来源(Fed)

图6:就业市场供需结构

数据来源(Wind)

美国货币政策不确定性犹存,7月继续加息概率较大,市场降息预期推迟到2024年。

由于当前美国核心通胀依然较高且存在较强的粘性,美联储离实现2%的通胀目标仍有相当差距。此外,考虑到当前美国经济数据依然强劲,预计美联储不会迅速改变其政策方向。因此,美联储仍有可能在7月的议息会议上或今年晚些时候再次加息。6月议息会议后,联邦利率期货市场预期降息已经推迟至2024年1月份,预计今年内不会启动降息。此外,当前加息节奏的放缓与终端利率水平无关。美联储表示,对于未来的加息路径将根据具体情况灵活决策,并依赖相关经济数据。核心PCE通胀未出现明显下降是导致点阵图上调的重要原因。在美联储下次会议之前,将公布6月份的非农就业数据和CPI数据。如果经济数据继续表现良好,并且没有出现更多的金融风险,可能会支持美联储在7月继续加息。

黄金短期内面临估值修正压力,但长线向好逻辑不变。

通胀仍是左右美联储货币政策的核心因素,同时兼顾经济增长、金融稳定等。在美国经济表现出韧性、美国银行业和商业地产风险没有集中爆发的背景下,美联储政策更多受到核心通胀制约。

展望后市,尽管美联储发出了超预期鹰派信号,但市场暂时没有进一步定价加息的动力,还需等待更多经济数据出炉,加息预期暂时趋于稳定。在欧央行加息影响下,预计美元指数维持区间震荡。美债收益率反弹放缓,10Y收益率很可能在震荡区间上沿受阻回调。未来重点关注住房和就业薪资相关数据。若数据表现强劲则很可能刺激市场上修加息预期。因此,黄金短期内面临估值修正压力,但长线向好逻辑不变。

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