“不要被股市对市场信息的快速反应所蒙蔽。现在只是多年来第一次面临真正困难的开始,这将给曾经认为股市的唯一途径就是上行的被动投资者带来惩罚。”
这是Center Asset Management首席投资官James Abate的观点。Abate在接受采访时表示,由于利率上升和地缘政治焦虑,股票的价值正在下降。在他看来,这可能导致的结果是:股市在一年或更长时间内横盘波动。
Abate称:“我认为,我们正处于‘时间修正’阶段,市场仍需消化从通缩、低利率、低风险溢价环境的过渡。如果你是一个动量交易员或被动投资者,这将是一段最令人沮丧的时期。”
据了解,2022年,标普500指数在开盘第一天达到峰值后,迄今累计跌幅已达13%,这是过去十年里股市下跌且未反弹至新纪录高点最长时间之一。该指数上一次在一年多的时间里没有创下新高是在2015-2016年的石油危机期间。
而在今年,Abate的3亿美元基金Centre American Select Equity Fund(DHAMX)的回报率达到了13%,这在一定程度上得益于该公司去年年底通过纳斯达克100指数的看跌期权增加了对冲头寸。在许多积极管理的基金艰难应对最近一轮市场动荡的一年里,该基金的表现尤为突出。另外,根据汇编数据显示,该基金在过去三年中击败了97%的同行。
在Abate看来,为整个市场设定一个适当的市盈率已变得越来越棘手。随着10年期美国国债收益率飙升,标普500指数的收益率(市盈率的倒数)已降至近一年来的最低水平。不过,如果根据通胀预期进行调整,股市看起来仍相对便宜。
但是,这并不意味着股市一定会走高。在宏观经济面临种种不利因素的情况下,投资者可能不愿意像过去那样为股市买单。目前,标普500指数的市盈率仍然处于2020年疫情前高于互联网泡沫时代以来任何时候的水平。
Abate表示,调整“并不一定意味着指数会随时出现非常剧烈的修正阶段,因为我认为很多泡沫已经流出市场。但如果指数在一段时间内处于上涨或下跌10%的横盘通道内,并在一年后仍保持在今天的水平,我不会感到惊讶。”
在这样的背景下,对于股票选择,近期Abate减持了旅游相关类股和运输类股,理由是这些股票无法维持疫情后的增长势头。同时,这位基金经理增持了高股息股票,以在该基金持有的能源生产商等经济敏感资产出现亏损时作为缓冲。总体而言,随着通胀达到40年来的最高水平,Abate青睐那些能够将更高价格转嫁给客户的公司。
他表示:“我相信,那些认为我们会回到通缩环境的人是错误的。我们目前确实处于世界过去五年的重大转折点,但人们仍然不愿意接受。”
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