一、工业金属1、行业观点:PMI连续三月处于扩张区间,锡矿供应紧张得到兑现事件一:中国主要铜冶炼商(CSPT)就2023年第二季度铜精矿处理和精炼费用(TC/RCs)的指导价格达成一致,分别为90美元吨和9.0美分磅。
(相关资料图)
观点:CSPT小组敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导加工费为90美元吨及9.0美分磅,较2023年一季度现货铜精矿采购指导加工费93美元吨及9.3美分磅减少3美元吨及0.3美分磅,高于2023年铜精矿长单加工费的Benchmark88美元吨。此前秘鲁的抗议活动、巴拿马政府与第一量子的谈判、印尼的极端气候,都使市场对铜矿供应受到干扰的担忧升温,因此TC出现持续约三个月的回调。随着矿端干扰因素不断缓解,同时今年有英美资源的Quellaveco项目和泰克资源的QB2项目投产临近,近期加工费止跌回升。
事件二沪锡领涨有色,上周和本周分别上涨10.26％和7。
观点:当前锡库存正在快速去化,本周五上期所锡库存期货8639吨,较上周五继续下降106吨。较本轮高点9154吨已经下跌515吨,降幅5.6。同时锡供给明确收缩,2023年12月锡精矿累计进口量3.36万吨,同比下降44％其中从缅甸进口锡精矿2.41万吨,同比下降53％。近期矿端紧张叠加冶炼加工费下跌,江西部分炼厂开工率下滑,矿端紧张正在向国内冶炼端传导。我们看好2023年锡矿端供给明确收紧,消费电子底部反转,看好全年锡价上行。
事件三3月制造业PMI为51.9％51.9％,连续3个月位于扩张区间。
观点:3月31日,国家统计局发布数据显示,3月制造业采购经理指数(PMI为51.9％51.9％,高于预期0.3个百分点,较上月下降0.7个百分点,制造业连续三个月保持扩张态势。3月制造业PMI处于扩张区间,与钢铁、有色、化工等行业开工率环比上升、库存进入去库阶段相符,春节后下游开工逐渐进行,国内下游需求回暖企业经营预期改善,预计有望带动上游金属原材料需求上行。
2、公司观点神火股份、山东黄金发布2022年年报神火股份2022年归母净利润75.71亿元,同比133.90。
观点神火股份发布2022年年报,实现营业收入427.04亿元,同比23.80归母净利润75.71亿元,同比133.90。产量方面,2022年公司生产煤炭681.22万吨,同比4.21％4.21％;铝产品163.50万吨,同比16.24％16.24％;铝箔8.15万吨,同比50.65％50.65％;碳素产品52.74万吨,同比6.82％。2022年财务费用7.70亿元,同比下降42.98％2.98％,由于现金流充沛,公司融资成本、融资规模大幅降低。2023年公司计划生产原煤676万吨,铝产品160万吨,炭素产品53.2万吨,铝箔7.8万吨,供(售)电120.55亿度,型焦5.5万吨。神隆宝鼎电池箔项目进展顺利,其主导产品为高精度电子电极铝箔,广泛用于绿色电池领域,目前神隆宝鼎的IATF16949汽车质量管理体系认证进入试样和批量供货阶段;二期新能源动力电池材料项目进展顺利,预计2023年下半年逐步投入运营。2022年以来,公司资产质量全面改善,盈利能力显著增强。
山东黄金2022年归母净利润12.46亿元,大幅扭亏为盈。
观点山东黄金2022年实现营业收入503.06亿元,同比增长48.24％％;归母净利润12.46亿元,大幅扭亏为盈。矿山生产方面,公司矿产金产量38.67吨,同比增加13.89吨,增幅56.06％56.06％;原矿入选品位1.23g/t,同比增加0.11g/t,其中地下矿山原矿入选品位1.84g/t,同比增加0.09g/t,增幅5.43％5.43％,主要原因是各矿山产能快速恢复,高品位资源得到有效利用;露天矿山原矿入选品位0.74g/t,同比下降0.03克吨,降幅3.89％3.89％,主要原因是新疆金川矿业和阿根廷贝拉德罗金矿地质资源品位下降。复产进度方面,因山东省新一轮生态保护红线划定影响公司权证办理进度,在生态保护红线方案批复后,玲珑金矿的玲珑矿区于2022年12月取得延续后的采矿许可证,截至本报告出具日玲珑矿区尚在办理安全生产许可证,未复工复产;东风矿区于2022年12月取得延续后的采矿许可证及安全生产许可证,2023年1月复产;蓬莱矿业于2022年4月底复产。证件办理方面,焦家金矿和新城金矿克服了整合矿业权数量多、权属所涉单位多等困难,成功取得山东省自然资源厅颁发的焦家金矿、新城金矿两个整合后的采矿许可证,并成为省内首批获得山东省发改委对资源整合项目核准批复的矿山玲珑金矿在生态红线划定方案批复后,取得省内“第一批“延续采矿许可证。新建项目方面 ,公司加快推进山东黄金世界级黄金基地建设焦家金矿的主控性工程焦家明混合井、朱郭李家主副井工程于2022年开工建设;井深达到1915米的“亚洲第一深井“三山岛副井工程于2022年开工建设,截至2022年年底,井筒掘进累计完成758米;新城金矿不断优化施工组织,于6月份完成滕家竖井工程提升系统安装调试,具备了提升能力。生产计划方面,2023年重点加快焦家金矿资源整合开发工程、新城金矿资源整合开发工程、加纳卡蒂诺公司的纳穆蒂尼金矿项目、赤峰柴矿采选2000吨日扩建工程、三山岛副井工程等工程建设,力争到年底焦家明混合井工程掘砌到底,新城金矿新主井工程、滕家竖井工程取得重大进展,纳穆蒂尼金矿项目开始氧化矿开采及基建剥离。2023年公司的生产经营计划为黄金产量不低于39.64吨。
3、股票观点:PMI连续三月处于扩张区间,工业金属进入旺季,重视工业金属基本面复苏行情近期国内铜、铝、锡等金属原材料下游需求逐步复苏,库存快速去化,下游开工提升,其中尤其以基建、地产、光伏行业恢复最为明显。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业:(1)供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝,建议关注能够稳定生产的火电铝标的,如天山铝业、神火股份、新疆众和等,以及央企价值重估标的:中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。(2)锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子,在经济复苏阶段有望具有较高弹性,重点推荐锡业股份。海外风险有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化,看好黄金的中长期趋势,建议关注标的包括中金黄金、银泰黄金、盛达资源。
二、新能源金属及小金属1、行业观点:随着下游需求的复苏推荐,4月份小金属价格有望触底。
事件:根据百川咨询数据,本周电池级碳酸锂下跌10％10％,氧化镨钕价格下跌7％7％,硫酸钴价格下跌5％5％,金属锑价格下跌2.4％2.4％,钼精矿下跌21％21％,钨精矿下跌1％。
观点:以新能源车为代表的下游需求复苏较缓,产业链持续去库,相关小金属价格均与所不同程度的下跌,随着需求逐步复苏,4月小金属价格有望触底。
2、公司观点:新能源上游资源标的2022年年报业绩强劲,自有资源量占比提升大的公司更具估值优势。
事件1广晟有色2022年报实现营收228.6亿,同比+42％2％,实现归母净利润2.3亿,同比+。
观点公司在产的平远仁居稀土矿和大埔五丰稀土矿2022年产量达1523吨,同比增长124％24％,这两个在产矿山23年预计满配额生产,产量达到2700吨,给公司带来业绩弹性。
事件2盐湖股份2022年实现营收307.5亿,同比+108％,实现归母净利润155.6亿,同比+247.6％;赣锋锂业2022年实现营收418亿,同比+275％,实现归母净利润205亿,同比+292％;天齐锂业2022年实现营收404亿,同比+428％,实现归母净利润241亿,同比+。
观点根据百川咨询数据,2022年电池级碳酸锂均价为49.3万元,同比298％自有锂资源占比高的标的业绩弹性更大。
3、股票观点:不惧短期震荡调整,坚定看好长期需求复苏的确定性方向建议关注全年来看估值在低位,且供应刚性强,需求结构好,对需求复苏敏感的细分领域:推荐供应收缩,需求复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份;强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色;
建议关注产业链库存持续去化,新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料和稀土永磁标的,华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、中科三环。
风险提示美国通胀超预期;海外经济衰退超预期国内经济复苏不及预期。
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