大多数美国利率策略师预计,只要劳动力市场走软和通胀消退,美国国债将延续近期的涨势,拉低收益率,并在2023年下半年使收益率曲线趋陡。
包括花旗集团、德意志银行和道明证券在内的机构乐观预测,美联储将在2024年下调隔夜基准利率。高盛的预测最为悲观,该行预计通胀将保持在不可接受的高位,但美国经济将避免深度衰退。
除了政策和通胀前景外,美国国债供应也是影响预测的一个关键因素。美国新债供应量在2022年有所减少,但如果美联储继续减持,债券供应量则可能会恢复增长。
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以下是多位策略师对美债未来一年的看法:
2023年底美国国债收益率预测
美国银行
美国银行策略师Mark Cabana、Meghan Swiber、Bruno Braizinha 和 Ralph Axel表示:“利率可能会走低,不过此举将需要劳动力市场进一步走软,而且可能要到2023年晚些时候才会发生,”前景面临的风险更加平衡。
美国银行策略师预计美债收益率曲线将逆转倒挂趋势,并向正斜率移动。
“经济放缓,美联储最终暂停加息,成交量下降应该会支持美国国债需求,”而且向公众提供的债券净供应量应该会减少。
花旗
花旗策略师Jabaz Mathai和Raghav Datla表示:“在下半年反弹之前,美国国债有贬值的空间”,10年期国债收益率在年底为3.25%。
假设联邦基金利率将达到5.25%-5.5%的峰值,市场将消化2023年12月至2024年12月共计275个基点的降息。
美联储可能会从加息周期过渡到暂停加息和随后的政策放松。随着周期转向,远期收益率曲线可能变陡,这也是2023年最有希望获得回报的领域之一。
衡量通胀预期的关键指标——盈亏平衡通胀率将继续下降。10年期盈亏平衡通胀率在2.1%左右。
德意志银行
德意志银行策略师Matthew Raskin, Steven Zeng和Aleksandar Kocic表示,“虽然美国国债收益率的周期性峰值可能已经过去,但我们正在等待美国劳动力市场疲软的进一步证据。”
“美国经济衰退和美联储降息将带来更陡峭的曲线,但三个因素将阻止收益率进一步下降:持续的通胀压力要求美联储继续收紧政策,长期名义联邦基金利率为3%,以及更高的期限溢价。”
“在通胀较高和通胀不确定的时期,债券和股票的回报往往呈正相关。这降低了债券的对冲收益,债券风险溢价应相应上升。此外,债券供应的增加和央行量化宽松的减少,正导致供需方程发生重大变化。”
高盛
高盛策略师Praveen Korapaty、William Marshall表示:“我们对未来6个月利率的预测远高于远期利率,我们预计利率峰值将高于本轮周期迄今为止所看到的的水平。”
原因包括:美国经济可能避免深度衰退,通胀将具有粘性,需要更长时间的限制性政策。
此外,“美联储资产负债表的显著收缩”将导致“对公众的供应增加,过剩流动性减少”。
摩根大通
摩根大通策略师Jay Barry和Phoebe White表示,“一旦美联储维持利率不变,收益率应该会下降,长期收益率应该会走陡,与之前的周期一致”,并预计3月份的利率为4.75%-5%。
“需求动态可能仍然具有挑战性,”然而,随着量化紧缩(QT)的持续,外国需求反映出储备积累疲软和估值不具吸引力,商业银行的存款温和增长;养老金和共同基金的需求应该有所改善,但不足以填补缺口。
摩根士丹利
摩根士丹利策略师Guneet Dhingra表示,美联储加息周期将于1月结束,通胀放缓和美国经济软着陆将推动收益率逐渐走低。
到年底,2年期和10年期、2年期和30年期债券收益率曲线将比远期曲线更陡,曲线变陡集中在下半年。
美联储的路径可能比市场预期的更窄,以及对通胀粘性和国债市场流动性的担忧等因素导致期限溢价上升。
加拿大皇家银行资本市场
加拿大皇家银行资本市场策略师Blake Gwinn表示,美债收益率曲线可能在2023年第一季度继续趋于平缓,然后终端基金利率达到5%-5.25%,“通胀持续下降”以及降息预期应该推动收益率曲线变陡。
美国国内对美债的需求应该会反弹,因为投资者希望利用处于历史高位的收益率。
法国兴业银行
法国兴业银行策略师Subadra Rajappa 和 Shakeeb Hulikatti预计,美国国债收益率将在下半年逐渐下降,收益率曲线将保持倒挂,然后在下半年逐渐陡峭,“因为我们预计2024年初将出现衰退”。
美联储利率将达到5%-5.25%,并将保持在这一水平,“直到经济衰退真正开始”。
道明证券
道明证券策略师Priya Misra和Gennadiy Goldberg表示,“我们预计利率将再次出现波动,但我们认为久期风险更多是两面性的。”
由于“通胀非常缓慢地下降”,美联储可能会将利率提高到5.5%,并在这一水平上维持一段时间,然后随着劳动力市场走弱,美联储将在2023年12月开始放松政策。
“我们认为,市场低估了终端利率以及2024年降息的幅度。“
美联储加息周期结束应会改善对较长期美国国债的需求,这些国债“提供了进入衰退环境的流动性和安全性”。
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