IPO，你到底适合上哪个板？观察

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投资人的逻辑

来源：券商中国

主板注册制刚刚满月，一批主板拟上市企业也正在经历上市的各个流程。

截至5月11日，沪深主板市场已经有113家企业处于被问询状态。从目前已公开的问询问题来看，部分企业的板块定位受到关注。“说明发行人是否符合主板定位以及具体依据”“是否符合主板定位，请保荐人发表明确意见”。

注册制下的主板也开始考量企业板块定位问题。受访投行向券商中国记者表示，当前各交易所的预沟通制度在帮助发行人、保荐机构准确把握项目的板块定位方面起到了极为关键和重要的作用。此外，交易所通过问询问题、上市委问题等内容的公开，也便于发行人和保荐机构更好地理解不同板块定位的具体审核关注重点。

而保荐机构方面，中信建投方面表示，要在明确各板块定位和企业发展目标的基础上，需协助企业在业务、财务、合规等方面做好顶层设计，做好前期规范和统筹规划工作，逐步完善上市工作体系，形成指导促进企业上市的决策性意见，加强决策支持。

发行人是否符合主板定位？

截至5月11日，上交所主板有71家企业处于被问询状态，深交所主板有42家企业处于被问询状态。这些被问询的企业中，一共有13家企业公开了交易所的问询问题及答复。据了解，部分企业与主板定位的契合问题被交易所关注。

有一家主板拟上市企业，就被深交所问询，请要求该公司结合《首次公开发行股票注册管理办法》的相关规定,充分论证业务发展过程和模式成熟度、经营稳定性、业务规模、行业地位、行业未来发展方向与市场潜力等情况,说明发行人是否符合主板定位以及具体依据。

另外一家深交所主板拟上市企业，也被问询了定位一事。“结合发行人经营规模与同行业可比公司对比情况、报告期内经营业绩波动较大原因及未来趋势预计、主要产品竞争力、市场空间及可替代性情况等，进一步说明发行人经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的具体体现，是否符合主板定位。请保荐人发表明确意见，并进一步完善《关于发行人符合主板定位要求的专项意见》。”

上交所主板一家拟上市企业也存在类似问题。上交所问询称，根据申报及回复材料，发行人曾于2021年6月申报科创板，2022年4 月申请撤回。请发行人说明：前次申报撤回的具体原因，前次审核重点关注问题及落实情况；前次申报和本次申报有关发行人主营业务、行业地位、业务及技术沿革、市场空间、财务数据等方面信息披露差异情况及原因。

就此，该发行人答复称，前次撤回科创板上市申请文件系发行人基于自身业务考量并结合我国多层次资本市场体系建设的相关规定做出的审慎决定。公司充分考虑到自身未来的发展方向、战略规划及整体营收规模，经审慎研究当前我国资本市场的市场环境等因素并考虑各市场流动性、定位等因素后，认为重新申报主板上市更有利于公司未来的资本运作及可持续发展，也更加符合我国多元化多层次的资本市场结构。

合适板块将实现企业价值最大化

据了解，全面注册制施行以来，多层次资本市场为不同发展阶段，不同风险特征的企业提供了广阔舞台:主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大且具有行业代表性的优质企业上市；科创板着重强调“硬科技”属性，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求；创业板主要服务于“三创四新”的成长型创新企业，进一步聚焦国家创新驱动发展战略；北交所与全国股转系统共同打造服务“专精特新”等中小企业的主阵地。各板块各有特色，又有一定的交叉。

中信建投投行人士称，引导不同企业去“正确的”、“合适的”板块，是保荐机构在服务企业上市时的一项重要工作。

首先，多层次资本市场体系下的板块基本定位，是保荐机构引导不同企业上市板块的核心和根本出发点。板块定位代表着多层次资本市场不同板块对于企业画像的不同要求，在支持实体经济高质量发展的大背景下，不同板块已经对不同行业和不同发展阶段的企业做出了初步区分，这也是保荐机构在面对企业上市板块选择时的主要依据。

其次，不同板块的差异化定位，形成了各具特色的审核理念与审核标准，这也是保荐机构引导企业在板块选择时重点考虑的因素。

最后，不同板块的差异化定位，形成了特色鲜明的估值体系和投资者偏好。目前，各板块已初步形成了特色产业、行业集群，通过产业集群，找到适合企业的板块，也就是找到了最公允的估值体系，实现企业价值最大化。

如何找准板块定位

中信建投投行人士称，相比原先的审核制，全面注册制后沟通环节更加顺畅。针对板块定位、特殊问题等事项，上海、深圳和北京三个证券交易所都鼓励通过预沟通的方式在申报前进行沟通，可以更好引导发行人选择适合自身特点和实际情况的板块。同时交易所还通过培训、座谈、审核动态等方式来向市场传递关于板块定位的审核实践和相关要求，也便于保荐机构更好地协助发行人选择合适的板块。

“我们也注意到，实践中也不乏因为板块定位问题被终止的项目，交易所通过问询问题、上市委问题等内容的公开，也便于发行人和保荐机构更好地理解不同板块定位的具体审核关注重点。”中信建投投行人士表示。

民生证券投行人士向券商中国记者介绍，该公司对拟申报项目板块定位进行深入论证，对于板块定位不太有把握的项目，要求项目组主动与交易所进行预沟通，积极寻求监管部门的业务指导。未来公司拟申报的项目首先要做到板块定位选择精准，避免因板块定位不准而导致的撤回。

“结合拟上市公司行业、类型和成长阶段，根据主板‘大盘蓝筹’、科创板‘硬科技’、创业板‘三创四新’、北交所‘创新型中小企业’的定位，通过深入研究企业特色和各板块的限制要求，将企业与板块合理匹配，引导其在更合适的板块上市。”国新证券表示。