简讯:民生策略:美国1970年代大滞胀的来龙去脉

要闻 >
智通财经
分享


(相关资料图)

1.真正的滞胀与我们的认知不同

当下市场投资者认知中的“滞胀”,似乎总是基于着美林时钟的框架,固化在需求驱动下的“滞胀期”,认为物价的上行最终只是滞后于经济总量的上行而见顶,滞胀期是如此短暂且最终可以走向没有通胀的衰退。我们无意把当下的一切问题等同于1970s的美国,但亦不建议投资者因为某些方面与1970s的美国不同就认为当下没有滞胀。我们希望投资者通过1970s的经验认识到,通胀的成因并非只有需求的上升,而滞胀的“梦魇”也可以持续如此之久。走向低通胀世界的背后是无数的努力与运气,低通胀并不是经济规律给予我们的一个永恒“承诺”。

2.1970s美国走不出的“滞胀”循环:迟钝的货币政策&无效的价格管制和不断加强的通胀预期

美国在1970s共历经了三次滞胀,且一次比一次严重。在这期间尼克松政府、福特和卡特政府都曾用价格管制、货币紧缩等手段打压通胀,但最终都失败了。从学术讨论上看,当时美国之所以走不出“滞胀”的循环,原因主要有三点:(1)过剩货币量是导致滞胀的主要原因;(2)价格管制使得价格信号不能正确地反映市场供求,从而导致资源的错误配置,造成供给面的效率损失,进而削弱供给面的活力;(3)宽松的货币政策导致通胀预期上升先于供给冲击,使得高通胀不可避免,食品与能源价格冲击只是在其中扮演了并不重要的角色。

3.大类资产表现:原油>黄金>房地产>其他大宗商品>股票>现金>债券,其中股票中能源与金融表现最好

在1968-1981年期间大类资产年化收益率排名中,原油>黄金>房地产>其他大宗商品>股票>现金>债券。面对名义利率的不断上行,最终资本利得的损失可能使得债券连现金都跑不赢。对于股票而言,考虑股息回报之后,标普500在1970s并非10年不涨,而是翻倍。分行业来看,由于ROE与盈利增速的相对优势,能源股表现最为强势,其次是房地产与金融。而在某些阶段股票也可以跑赢大宗商品:这一区间往往出现在商品价格快速上行结束之后。大部分周期股股价滞后于周期商品见顶回落,尤其是在第三次滞胀时期的后半段。值得注意的是,大宗商品在紧缩期的中后段会出现一次全面的上涨,其背景是市场认为进入了美联储加息期的尾声。

4.如何走出“滞胀”:打破“工资-通胀”螺旋,同时放松政府管制、减税以激发经济活力

结合沃尔克紧缩的货币政策与对待工会更为严厉的态度,里根政府与美联储合力打破了“工资—通胀”螺旋的恶性循环,在较短的时间内控制住美国公众对通胀的预期,逐步解决滞胀中“胀”的问题。而里根政府的新政(大规模减税、放松政策管制)也逐步让经济走出了“滞”。此后美国经济进入了一段超过20年的平稳增长期,即“大缓和”时期(The Great Moderation)。学术上“大缓和”的原因一方面是“运气好”,另一方面货币政策目标的转变和技术进步都使得通胀的波动率降低了。但其实人口的因素也不容忽视,在这个过程中美国“婴儿潮”、移民因素以及中国的劳动力成本优势在国际分工中的重要作用也使得通胀压力大幅降低。

风险提示:历史并不代表未来;通胀粘性不及预期;经济增速下行超预期。

本文选编自微信公众号“ 一凌策略研究”,作者:民生策略团队;智通财经编辑:倪德兰。

标签:

THE END
广告、内容合作请点击这里 寻求合作
免责声明:本文系转载,版权归原作者所有;旨在传递信息,不代表中国财投网的观点和立场。

相关热点

资讯播报

简讯:民生策略:美国1970年代大滞胀的来龙去脉
全球报道:香港财库局局长感谢多家上市发行人支持增设人民币股票交易柜台
全球热点!逢高抛售!瑞信:美股走高只是熊市反弹
环球动态:一片死寂!欧洲主要债券市场创下40个无交易日“里程悲”
全球信息:英国关键房贷利率接近6% 房价或以两位数百分比下跌
凯德福智霖友商KOPI(咖啡)会成功举办 营造新中双方企业良性商业生态圈
头条:日本经济多事之秋 银行高管最担心这两大问题
天天实时:美联储或放缓加息步伐 日股创3月以来最大涨幅
世界动态:高盛:“TINA”时代已成过去式 投资者股票配置还要降
当前关注:策略师:英镑或将很快转跌 年底恐创新低
【全球速看料】天气温和+库存充足 欧洲天然气价格延续跌势
全球关注:中信证券(06030)股票承销夺冠全球 13年来首次超越高盛(GS.US)等美国投行
当前观察:纳斯达克30年仅吉利德(GILD.US)、再生元(REGN.US)等成为Big Pharma!中国Biotech谁最先成为Big Pharma?
人民币中间价是什么?人民币对美元汇率中间价的形成方式有哪些?
投资者怎么选好股票?怎样选好股票要注意什么?一文告诉你
新消息丨美股上涨背后,有三个变盘事件
新资讯:库存水平高叠加温和天气前景 美国天然气价格跌超4%
快播:新股消息 | 九方财富控股新增两家上市整体协调人
观速讯丨中国知识付费行业数据分析: 33%的消费者偶尔知识焦虑
当前焦点!OPEC+考虑近两年最大减产,美油一度飙升6%
【环球时快讯】埃尼石油(E.US)计划与Gazprom进行方案评估 以恢复向意大利供应俄气
焦点快播:欧元区9月制造业PMI终值跌至48.4 创两年多新低
热资讯!特斯拉(TSLA.US) Q3交付近34.4万辆汽车 因物流问题低于分析师预期
【快播报】未来金融科技(FTFT.US)宣布完成对Khyber Exchange的收购交割
全球热头条丨继LNG运输船后,FSRU也火了! 为熬过凛冬,欧洲国家疯抢FSRU
全球新资讯:直击调研 | 宸展光电(003019.SZ):鸿通科技已拿下境内几家新能源车厂定点 预计明年开始量产
全球微资讯!高盛:预计明年美国家庭和外国投资者将抛售2000亿美元美股
天天新资讯:联交所期权结算所已就结算参与者储备基金供款要求作出重新计算 新不定额供款总额为8.92亿港元
天天最资讯丨港股异动 | 苹果概念股持续走低 丘钛科技(01478)跌近5% 机构称iPhone14贬值幅度是上一代两倍
天天动态:埃尼石油(E.US)计划与Gazprom进行方案评估 以恢复向意大利供应俄气
环球观速讯丨欧元区9月制造业PMI终值跌至48.4 创两年多新低
全球短讯!继LNG运输船后,FSRU也火了! 为熬过凛冬,欧洲国家疯抢FSRU
每日速看!中国海油(00883)自主设计建造的亚洲第一深水导管架平台“海基一号”投产
每日资讯:英政府态度180度大转弯! 重压之下财政大臣放弃减税计划
全球时讯:强势美元掀起货币贬值风暴“ 政府干预”浪潮即将来袭?
天天快讯:联交所期权结算所已就结算参与者储备基金供款要求作出重新计算 新不定额供款总额为8.92亿港元
环球关注:高盛:预计明年美国家庭和外国投资者将抛售2000亿美元美股
即时看!华尔街“大空头”:即使美联储转变立场 也无法阻止企业盈利萎缩
今日热文:长假又遇充电难!有特斯拉在高速堵到没电 里程焦虑下车企各显其能
百事通!CINNO Research:Q4销量仍难乐观 PCB厂仍是优先持续力降库存
环球快消息!金价正处于“关键时刻”,若突破1700美元有望升至1740美元!
全球即时看!直击调研 | 万马股份(002276.SZ):公司目前公共充电桩保有量为25394台 充电站保有量为2216座
当前关注:“下一个倒下的大行”刷屏 瑞信高管周末紧急安抚内外部:别慌 还有千亿资本金!
环球热文:港股异动 | 物管股早盘集体爆发 碧桂园服务(06098)涨超14% 融创服务(01516)涨近10%
当前报道:大和:上调九毛九(09922)评级至“买入” 目标价18港元
世界滚动:退休后,我在短视频当“网红”
实时焦点:欧银加息预期也难挽救欧元,机构警告今年可能跌破0.95!
当前关注:港股异动 | 邮储银行(01658)重挫近9%刷新52周新低 李嘉诚基金首披露减持邮储银行
世界播报:港股异动 | 零跑汽车(09863)盘中涨超10% 发布上市后首份财报 9月交付量同比增长超200%
新华联APP:为爱铺设万里光伏,建造超级工程
【新要闻】港股IPO季度回顾:今年新股首日最佳与最差齐现 某大户可能一天亏170万港元
天天微动态丨近期美联储加息预期有何变化?
世界时讯:加入争夺战!蔚来(09866)“下注”阿根廷锂矿项目 投资金额或超6亿元
每日快报!理想汽车-W(02015)9月共交付新车11531辆,同比增长62.5%
【世界播资讯】中金公司:政策加码有助提振港股情绪
天天要闻:蔚来-SW(09866)第三季度交付31607辆汽车,同比增长29.3%,创下季度交付量新高纪录
头条:中金公司:政策加码有助提振港股情绪
全球最资讯丨智通创投周报丨科创领域现数十亿元融资项目,先导薄膜完成45亿元B轮融资
天天热推荐:英国央行“被迫”救市 但首相坚决不改政策 英镑依旧风雨飘摇
天天速看:中国银河:维持华宏科技(002645.SZ)“推荐”评级 看好高性能磁材成为新业绩增长极
环球即时看!英国央行“被迫”救市 但首相坚决不改政策 英镑依旧风雨飘摇
天天速递!钠电池产业化提速 多家企业加码 各路势力共赴产业化元年
天天短讯!长江证券:维持先导智能(300450.SZ)“买入”评级 TOPCon领域技术逐步成熟
焦点简讯:华尔街最准分析师:美股最佳晴雨表跌破多重支撑 市场将陷入“螺旋抛售”
世界动态:钙钛矿电池成BIPV最优解?千亿市场蓄势待发 设备商有望率先受益
世界今头条!新型储能技术又一看点 该项目为“全球最大”已顺利并网发电
天天即时看!新型储能技术又一看点 该项目为“全球最大”已顺利并网发电
当前速递!华尔街最准分析师:美股最佳晴雨表跌破多重支撑 市场将陷入“螺旋抛售”
世界看点:保时捷上市创欧洲10年来最大IPO,中国市场贡献1/3收入
环球热点评!2022年9月江苏新三板企业市值TOP100:17家为国家级专精特新“小巨人”企业
环球热消息:克而瑞研究:国央企在核心城市“抢地” 行业全年谨慎投资的预期不变
【天天热闻】韩元跌近2009年最低水平 韩美同意在必要时实施流动性措施
世界球精选!韩元跌近2009年最低水平 韩美同意在必要时实施流动性措施
天天实时:古代的一两银子相当于现在多少钱?答案出人意料
世界要闻:2022年三季度A股大数据榜单出炉 资金从高位赛道股撤出 能源和电信服务两大行业逆势上涨
新动态:沙特:2023年布伦特原油价格将降至约76美元/桶
全球热推荐:AI时代来了?特斯拉(TSLA.US)“擎天柱”人形机器人亮相
最新消息:股价触新低,嘉和生物-B(06998)价值难寻?
世界微头条丨沙特:2023年布伦特原油价格将降至约76美元/桶
焦点热议:下一个黑天鹅?标普下调英国评级展望至负面,10月21日会引爆市场吗?
【全球时快讯】恒指牛熊街货比(52:48)︱10月1日
世界消息!克而瑞研究:国央企在核心城市“抢地” 行业全年谨慎投资的预期不变
全球热头条丨拜登签署短期支出法案 以维持政府在12月16日前正常运转
世界今日报丨CFTC商品持仓解读:黄金净空头再增8000逾手,创近四年新高(截至9月27日当周)
世界快资讯:本周再遭巨额赎回!华尔街基金市场流出资金逾230亿美元
【全球快播报】托育行业数据分析:58.0%的托育机构服务作用是早教潜能开发
天天热消息:元宇宙新鲜事|武汉元宇宙数字产业基地启动建设 机构称关注PICO核心零组件供应商
每日讯息!直击调研 | 博实股份(002698.SZ):多晶硅领域包装装备竞争力强 与协鑫集团、通威集团等新能源企业广泛合作
天天新动态:英国财政部无意撤回减税方案 英镑兑美元再度下跌
环球热消息:美国众议院或将通过政府拨款法案 以避免联邦政府“关门”
【天天新要闻】本周再遭巨额赎回!华尔街基金市场流出资金逾230亿美元
今日热议:美股异动 | 耐克(NKE.US)盘前暴跌近12% 拖累其他运动服装股
天天观焦点:央行:下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点
天天信息:美股市场亏损“滚雪球”!美银点出三大入场时机
全球快消息!刷新记录!日本上周动用197亿美元干预汇市以支撑日元
天天快看点丨央行:下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点
全球热推荐:英国财政部无意撤回减税方案 英镑兑美元再度下跌
天天报道:美元霸权是怎么形成的?自掘坟墓的美元离崩溃不远了
天天时讯:美国众议院或将通过政府拨款法案 以避免联邦政府“关门”
每日热讯!中期协:1-9月全国期货市场累计成交量同比下降11.30%

相关推荐

精彩推送

3