2023年一月份以来块矿溢价持续回落后小幅反弹。3月10日,远期块矿溢价最低跌至0.093美元/干吨度,为今年以来最低值。随后一个多月,块矿溢价开始触底反弹。截止4月18日,Mysteel远期62.5%块矿溢价为0.1605美元/干吨度,较今年低点反弹72.58%,港口块矿溢价为0.1204美元/干吨度,较低点反弹69.58%,且远期块矿溢价已反超港口现货。
(资料图片仅供参考)
笔者认为,本轮块矿溢价反弹的原因有三个方面因素(1)供需面上,3月份块矿需求加速增加,港口库存快速去库;(2)估值方面,块矿溢价跌至近三年绝对低位以后,贸易商投机需求增加;(3)其他因素,三月份焦炭价格下降、钢厂利润反弹。综合三个方面因素支撑了本轮块矿溢价的反弹。
一、近期回顾
块矿基本面:钢厂需求回弹港口加速去库
最近几周块矿入炉配比连续增加,港口去库明显。Mysteel数据显示,截止4月20日当周,114家钢厂块矿入炉比为10.68%,较今年低点上升4.09%。随着块矿入炉配比的增加,最近两周港口块矿加速去库。当前45港块矿库存为1859.31万吨,近两周去库分别为79.93万吨和37.91万吨,去库速度明显高于前期及往年同期。
估值低位:块矿投机情绪增加贸易活跃度上升
截止4月19日,青岛港PB粉块价差为122元/湿吨,较3月14日低点反弹28.42%,而2022年同期价差为314元/湿吨,同比下跌61.15%。当前粉块价差为近三年同期低点,贸易商投机行为增加,港口块矿现货贸易活跃度也明显上升。根据Mysteel全国港口主流块矿日度成交数据显示,进入4月份,块矿贸易成交量加速增加,月环比增幅达到31.63%,远高于前三月的平均增速。
其它因素:焦炭下跌钢厂利润改善
三月份以来,焦炭价格两轮下跌,钢厂利润持续回暖对于块矿溢价形成支撑。截止3月底,焦炭价格累计下跌两轮200-300元/吨,全国247样本钢厂盈利率从年初的19.91%上升到58.87%。
二、未来展望:
(1)基本面展望:发运量预计微增需求增量不足
二季度铁块矿供需或将呈现供强需弱的格局,基本面对于价格支撑偏弱。据Mysteel全球铁矿石发运明细数据显示,从历年发运数据看,2022年二季度发运总量为3811.5万吨,较一季度环比增9.97%;2021年二季度发运总量为3692.7万吨,环比增1.94%。根据往年趋势来看,二季度块矿供应大概率增加,不过因为今年一季度块矿发运量处于高位,预计2023年二季度块矿发运量增量或较为有限。需求方面,Mysteel抽样调研了华北和华东在用块矿的钢企,多数钢厂表示目前港口粉块价差已经扩超心理预期,叠加近期钢厂利润的持续性下滑,块矿需求难以继续增加;并表示若盈利情况短期仍无好转,后期或将转至降本增效的低品矿。部分钢厂通过成本核算认为球团目前性价比已经超过块矿。
(2)其他影响因素:
焦炭价格持续下跌,钢厂利润走弱
未来焦炭价格或将持续下跌对于块矿价格仍存支撑,但是近期钢厂利润持续转差,则对块矿价格的上涨形成抑制。
焦炭方面,目前焦炭供应较为宽松需求疲软加之焦煤跌幅已超400-600元/吨,预计未来焦炭价格或将继续提降1-2轮,或将提振未来块矿需求。然而,受国内需求疲软影响,近期钢材价格跌幅超过原料,钢厂利润再度收窄。根据Mysteel247样本钢厂盈利数据显示,钢厂盈利情况已经连续两期走弱,最新一期数据仅为47.62%,较前期盈利高点58.87%回落11.25%,同比下降27.27%,钢厂利润低迷将对绝对价格偏高的铁矿石品种消耗形成压力。
(3)市场观点整理
Mysteel对块矿主要贸易商也进行了沟通,根据沟通结果发现。贸易商对块矿的看法有一定分歧,部分贸易商认为当前块矿溢价处于历史低位,并且有一定的进口利润,后续反弹概率较大;另一部分认为,当前块矿基本面未有进一步改善,块矿溢价持续性有待观察,需要关注钢厂利润。
三、结论
综合而言,本轮块矿溢价的反弹主要是因为基本面阶段性供弱需强,叠加块矿溢价绝对估值偏低。不过现在块矿溢价已经反弹一月有余,估值回归相对中性水平,加之块矿后期发运量仍有增量空间,需求却难以继续增加,供强需弱估值回归后续反弹动力不足。此外,还需关注焦炭下跌及利润下滑对于块矿价格的影响。结合以上观点,预计二季度块矿溢价进一步上涨动力不足,或震荡运行。
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